mayo 3, 2023

ICR ratifica en categoría BBB+/Estable la clasificación de solvencia de Paz Corp, y en Primera Clase Nivel 3 la de sus títulos accionarios

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Fundamentos

Sustentado en nuestra evaluación de factores relacionados con su negocio, la que se mantiene respecto a la última revisión, y que incluyen el alto grado de experiencia en la industria inmobiliaria nacional, el adecuado nivel de diversificación de sus operaciones, el control de proyectos a través de un modelo de negocios verticalmente integrado, y la política de inversión que permite asegurar disponibilidad de terrenos para el desarrollo de proyectos a mediano plazo, y contempla decisiones de lanzamientos acorde a los niveles de demanda. Asimismo, es relevante para la clasificación de solvencia, su fortaleza financiera categorizada en un nivel “superior” por parte de ICR.   

Precisamente, respecto a la fortaleza financiera de la compañía, consideramos que los resultados de 2022 permiten sostener su categorización en un nivel “superior”, puesto que incidieron positivamente en la trayectoria de los indicadores crediticios de Paz Corp. En particular, si bien el crecimiento en la escrituración durante 2022 posicionó a los ingresos de la compañía en niveles similares a los observados previo a la pandemia, el mayor margen bruto y la estabilidad en los gastos de administración implicaron un crecimiento de 67,8% en el EBITDA ajustado, un aumento de 71,4% en el EBIT ajustado, y un alza de 67% en la utilidad del ejercicio. Con esto, los indicadores de endeudamiento tuvieron un leve descenso, luego de alcanzar un peak entre 2020 y 2021, mientras que la cobertura de gastos financieros ajustada se incrementó, pese al aumento en los costos financieros en el escenario actual de mayores tasas.

Aun cuando la facturación estimada para el corto plazo se encuentra comprometida en un porcentaje relevante considerando el backlog de promesas informado por la compañía al cierre de 2022, estimamos que los resultados debiesen capturar una normalización en márgenes, junto a costos de endeudamiento que aun permanecerían elevados. No obstante, proyectamos que el contexto actual de bajo nivel de promesas y de postergación de lanzamientos podría introducir mayor riesgo a los resultados de mediano plazo, y su magnitud dependerá de la persistencia en la baja actividad comercial. De este modo, mantenemos nuestro seguimiento periódico al sector inmobiliario y de construcción, donde uno de los factores clave sobre el cual se tiene especial atención es la mantención de un adecuado acceso al financiamiento, puesto que limitaciones relevantes en la obtención de recursos externos implican altos riesgos para la continuidad operacional de las inmobiliarias, situación que, por el momento, no estamos observando en el caso de Paz Corp.       

En consecuencia, para Paz Corp, la evaluación del riesgo del negocio en categoría BBB se ve incrementada en un notch por su fortaleza financiera “superior”, lo que explica su rating final de solvencia en categoría BBB+.

Evolución de ratings

FechaSolvenciaTítulos accionariosTendenciaMotivo
28-abr-2017BBB+Primera Clase Nivel 4EstableReseña anual
30-abr-2018BBB+Primera Clase Nivel 4EstableReseña anual
30-abr-2019BBB+Primera Clase Nivel 4EstableReseña anual
20-dic-2019BBB+EstableEventos sociales del país
17-abr-2020BBB+En ObservaciónEfectos del COVID-19 en la industria
8-may-2020BBB+Primera Clase Nivel 3En ObservaciónReseña anual
14-abr-2021BBB+EstableCambio de tendencia
6-may-2021BBB+Primera Clase Nivel 3EstableReseña anual
28-abr-2022BBB+Primera Clase Nivel 3EstableReseña anual
29-sept-2022BBB+EstableRevisión industria ante riesgos actuales
28-abr-2023BBB+Primera Clase Nivel 3EstableReseña anual

Definición de categorías

Categoría BBB

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

La subcategoría “+“ denota una mayor protección dentro de la Categoría BBB.

Primera Clase Nivel 3

Títulos con una buena combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Contactos

  • Maricela Plaza
  • Directora Senior de Corporaciones
  • José Delgadillo
  • Analista Senior Corporaciones

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