abril 21, 2023

ICR ratifica en categoría AA-/Estable la solvencia y bonos de Grupo Security, y en Primera Clase Nivel 3 sus títulos accionarios

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Fundamentos

  • Grupo Security mantiene una participación controladora en todas sus filiales. Su importante incidencia en la política de dividendos, le ha permitido una mayor estabilidad en los flujos recibidos y mayor flexibilidad para cumplir las obligaciones de sus filiales.
  • Fortaleza financiera y sólida posición competitiva de filiales fundamentan altas clasificaciones de riesgo en el mercado local. Sus filiales operativas (Banco Security: AA; Vida Security: AA; Factoring Security: AA-, todas clasificadas por ICR) están insertas en mercados con un marco regulatorio favorable para su solvencia, como es el caso del banco y la compañía de seguros, quienes poseen altas exigencias normativas.
  • El holding tiene un alto y diversificado acceso a liquidez. Grupo Securitymantiene un flujo de ingresos proveniente de varias filiales, acceso a financiamiento en el mercado y apoyo de los accionistas vía aumentos de capital.
  • Endeudamiento individual históricamente alto. De acuerdo con lo establecido en nuestra metodología de holdings y filiales, el endeudamiento del grupo se considera elevado (sobre 0,3 veces). No obstante, esto se mitiga con un perfil de amortización estructurado al largo plazo y adecuados niveles de liquidez.
  • Existe subordinación estructural de Grupo Security (individual). La deuda de la matriz se encuentra subordinada al pago de las obligaciones de las filiales, tal y como ocurre en gran parte de los holdings, lo que significa que los acreedores de las filiales poseen prioridad sobre los activos y flujos de éstas, en caso de default.

A nivel consolidado, al cierre de 2022 Grupo Security registra utilidades atribuibles al controlador por $130.321 millones, 44% superior al resultado 2021, principalmente por una mayor utilidad del banco y el buen resultado en el resto de filiales.

Por otro lado, el flujo de dividendos que recibe el grupo alcanzó los $89.763 millones en 2022, 74% superior al 2021, proveniente principalmente desde Banco Security ($46.266 millones del total), permitiendo así al holding fortalecer su base patrimonial. Grupo Security se caracteriza por estructurar su deuda financiera individual al largo plazo, con el fin de dar flexibilidad en períodos de crecimiento. Esto es relevante considerando que su nivel de endeudamiento objetivo está por encima del endeudamiento neutro establecido por ICR. Así, el perfil de amortización de la deuda muestra que para los siguientes dos años la compañía debe dar cumplimiento a una proporción muy menor de obligaciones, y que el flujo de dividendos que percibe le permite cubrir con suficiente holgura su servicio de la deuda.

El rating ponderado asignado a las filiales de Grupo Security es categoría AA y, dada la subordinación estructural, la calidad de holding financiero y los niveles de endeudamiento individual, disminuyen esta clasificación en un notch, hasta categoría AA-. La estructura de los contratos de emisión de bonos no estipula condiciones tales que ameriten una clasificación de riesgo del instrumento distinta a la solvencia del emisor. La ratificación de las acciones en Primera Clase Nivel 3 obedece a la presencia bursátil y floating y, a la clasificación de solvencia de la compañía.

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