Fundamentos
Fundamentado en la estabilidad de la evaluación de los tópicos relacionados al riesgo del negocio de la compañía, como su adecuado nivel de diversificación, su gran escala de operaciones a nivel nacional, la participación de mercado en la industria local, el buen grado de formalización de sus procesos de control de proyectos y costos, junto a la integración vertical y la gestión de terrenos de su área inmobiliaria. De igual manera, incide en la mantención de su rating su fortaleza financiera que permanece categorizada como “adecuada” por parte de ICR, junto a otros factores, como los rangos en los que fluctúan sus márgenes y rentabilidades.
Durante 2022, SalfaCorp reportó crecimiento en sus resultados, impulsados principalmente por la mayor actividad de ICSA. En este sentido, destacamos positivamente que la compañía mantenga un nivel de adjudicaciones históricamente alto, aun cuando la inversión está incorporando mayor incertidumbre, con contratos que principalmente proceden del sector minero. En el caso de Aconcagua, en tanto, si bien sus ingresos proporcionales prácticamente no variaron entre 2021 y 2022, su alto backlog de promesas permite proyectar un ciclo de alta escrituración para el corto plazo. De este modo, las dos líneas de negocios más importantes de SalfaCorp cuentan con un alto nivel de actividad comprometido para el corto plazo, lo que nos permite estimar que, con alta probabilidad, la tendencia favorable que evidenciaron los resultados agregados de la compañía en 2022 se extendería hacia 2023.
Sin embargo, el contexto actual de la industria inmobiliaria representa un desafío para los resultados de la compañía hacia el mediano plazo, teniendo en cuenta el bajo nivel de promesamiento generado en 2022, el cual podría persistir durante 2023, dadas las dificultades para que la alta inflación muestre señales claras de retroceso. Asimismo, las decisiones actuales de restringir los lanzamientos para controlar los equilibrios inmobiliarios podrían generan eventuales descalces con la demanda en años posteriores. Pese a lo anterior, evaluamos como positivo el adecuado acceso a financiamiento que mantiene la compañía, que en el último tiempo incluyó un aumento de capital que recaudó $25.108 millones, y los niveles de diversificación que han permitido mantener un alto backlog de actividad comprometida.
Para el caso de SalfaCorp, los pilares relacionados a su negocio indican que su clasificación se inclina hacia categoría BBB+, lo que es ratificado con la fortaleza financiera “adecuada”, pero que sufre un ajuste a la baja de 1 notch con causa en sus niveles de márgenes y rentabilidades. Si bien este ajuste actualmente está en evaluación producto de las mejoras que se han observado a partir de 2020, un eventual aumento de clasificación podría ocurrir siempre y cuando los riesgos que afectan actualmente a la industria local se acoten, y los niveles de endeudamiento de la compañía no se incrementen.
Evolución de ratings
| Fecha | Solvencia | Bonos | Tendencia | Motivo |
| 20-abr-2020 | BBB | BBB | En Observación | Primera clasificación |
| 14-abr-2021 | BBB | BBB | Estable | Cambio de tendencia |
| 30-abr-2021 | BBB | BBB | Estable | Reseña anual |
| 29-abr-2022 | BBB | BBB | Estable | Reseña anual |
| 29-sept-2022 | BBB | BBB | Estable | Revisión industria ante riesgos actuales |
| 28-abr-2023 | BBB | BBB | Estable | Reseña anual |
Definición de categorías
Categoría BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Contactos
- Maricela Plaza
- Directora Senior de Corporaciones
- José Delgadillo
- Analista Senior Corporaciones
Metodologias de Rating
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